文/林奇芬
股市創歷史新高，從美股、日股、德股、台股、印度，就如同煙火綻放一樣，一個接著一個向上攀升。隨著股市創新高，投資人情緒也陷入煎熬。一方面想要趕快跟上高速列車，一方面也擔心科技泡沫再度光臨，是否該在泡沫破裂前先行出場?
面對難以抉擇的情勢，我們不彷從投資市場的機會與風險來評估。
機會:基本面逐漸改善，採購經理人轉正
從全球採購經理人指數(PMI)表現來看，經濟正從谷底慢慢復甦。首先看領頭羊美國，原先服務業PMI可維持在50擴張趨勢，但製造業PMI萎縮低迷，直到今年製造業開始翻揚向上突破50。日本也是服務業領先擴張，但製造業上未能跟上，不過隨著日本積極推動半導體產業與日圓貶值助攻，製造業應可逐步追上。
歐元區受到高通膨打擊，去年景氣低迷。目前通膨已有明顯降溫，市場期待下半年有降息機會。雖然目前歐元區經濟疲弱，採購經理人指數都未能突破50，但根據IMF預估，今年經濟成長率可優於去年，呈現成長趨勢。
新興市場中，中國與印度呈現二個極端。中國去年雖然放寬疫情管控，但經濟活力無法提振，製造業一直在50上下徘徊。受困房地產風險、出口萎縮，中國經濟委靡不振，今年政策面勢必推出更多激勵方案，以求整體穩健不失速。而印度近二年成為美中對抗最大受惠國，印度經濟持續擴張，採購經理人指數顯示景氣樂觀，預估今明二年經濟成長率仍可維持在6%以上。
全球經濟表現
|
|
2月製造業PMI |
2月服務業PMI |
1月CPI年增率% |
1月失業率% |
目前利率% |
|
美國 |
52.2 |
51.3 |
3.1 |
3.7 |
5.5 |
|
德國 |
42.5 |
48.2 |
2.5 |
5.9 |
4.5 |
|
日本 |
47.2 |
52.9 |
2.2 |
2.4 |
-0.1 |
|
印度 |
56.9 |
60.6 |
5.1 |
6.7 |
6.5 |
|
中國 |
50.9 |
52.5 |
-0.8 |
5.2 |
3.45 |
|
台灣 |
48.6 |
-- |
1.79 |
3.4 |
1.88 |
資料來源:tradingeconomics.com
台灣製造業採購經理人指數尚未能突破50，不過根據國發會統計，台灣1月景氣燈號已經轉為綠燈，是睽違17個月後首次轉綠，此外領先指標也持續往上，顯示景氣呈現緩步復甦趨勢。
機會:通膨降溫，資金面轉為有利
過去二年全球面臨的巨大挑戰就是高通膨，各國央行採取快速升息來控制通膨惡化。美國利率水準升高到5.5%，歐元區也升高到4.5%。目前美國通膨率已降至3.1%、德國降至2.5%，市場今年主要期待各國央行開始鬆綁降息。
雖然降息時點不如市場預期，可能要下半年才可能落實，但降息對企業經營成本，或金融市場資金活水，都是正面訊息。緊縮二年的資金緊箍咒衝擊降低了。
風險:股價本益比偏高
從2023年以來，雖然經濟基本面不佳，但在AI應用推升下，科技股漲勢兇猛，並進而推升整體股市上漲。其中，以費半指數、那斯達克指數漲幅最大，其次是日股與台股，而這個漲勢仍延伸到今年。
原先市場預估第一季是科技股淡季，股價應有機會回檔整理。然而在科技股交出2023年第四季漂亮財報下，股價又持續噴漲。例如，輝達去年第四季營收年增率2.6倍，獲利年增4.9倍，都令市場驚訝不已。而輝達在此激勵下股價突破850美元，總市值突破2兆美元，成為全球第三大市值公司。
輝達股價一年漲幅2.6倍，本益比71.4倍，許多搭上AI題材的股票，股價也多呈現飆漲走勢，許多人擔心2000年科技泡沫再次重現。如果從AI發展趨勢來看，去年才剛是AI元年，市場評估未來10年仍可呈現30%以上年複合成長率，再加上各種應用都尚未推出，現在談泡沫化言之過早。然而，「股價漲多就是最大利空」，投資人也應該居高思危，審慎控制風險。
從整體股市評價面來看，美股本益比近25倍，雖不便宜，但也未到2000年泡沫化時最高水準，另外，德股、日股，整體本益比15、17倍，並未偏高。印度股市本益比相對較高，已經來到27倍，不過印度經濟仍處在高速成長期，可給予較高水準。而台股本益比來到21倍，也位在相對較高水準。只能說，目前沒有便宜股票可買。若從巴菲特價值投資角度來看，不是好的進場點。
MSCI 指數各國本益比
|
|
美股 |
德股 |
日股 |
印度 |
中國 |
台灣 |
|
本益比 |
24.7 |
15.0 |
17.0 |
26.9 |
11.2 |
20.9 |
資料來源:財經M平方、MSCI，統計至2024/3
風險:地緣政治、大選風險
全球經濟還有一個高度不確定因素，就是地緣政治風險。俄烏戰爭已經進行二年，目前仍無停火跡象，而以哈衝突自去年10月至今，已超過5個月仍未見緩和。另外，中美對立更成為全球最大隱憂。今年11月美國總統大選，5月印度國會大選，這都將成為全球關注焦點。而政治上的風吹草動，很可能帶來金融市場的大震盪。
今年以來誰是市場領頭羊?
在二大機會與二大風險夾雜中，今年以來全球股市仍然力爭上游，多個股市創下歷史新高，其中，仍由AI帶動的半導體高階製程主導，包括費半、日經、台股，成為股市領頭羊。印度、德國股市雖創新高，但漲幅相對較小。另外，從美股四大指數表現也可知，與AI相關科技股一馬當先，而消費、傳產、金融等則較為落後，預估這類股票要等景氣真正復甦才有表現機會。
應證這個投資主軸，今年以來在台股掛牌漲幅最大的ETF，以科技ETF當家，包括投資境外的00830、00911、00895漲幅超過2成，而投資台股的00894、0052、006208也是績效領先的族群。值得留意的是，除了科技ETF之外，由於台積電股價反彈強勁，也終於帶動市值型ETF，如0050、006208今年終於翻身。相較之下，去年大放異彩的高股息ETF，表現較為落後。
今年以來表現最強股市
|
|
今年以來漲幅% |
2023年漲幅% |
|
日經225指數 |
19.82 |
28.24 |
|
費城半導體指數 |
19.32 |
66.21 |
|
台灣加權指數 |
8.12 |
26.83 |
|
那斯達克指數 |
7.97 |
44.22 |
|
道瓊指數 |
3.45 |
13.77 |
|
印度Sensex指數 |
2.11 |
18.73 |
資料來源:MoneyDJ，統計至2024/3/5
今年以來表現最強ETF
|
|
ETF |
今年以來報酬率% |
近一年報酬率% |
|
境外 |
00830國泰費城半導體 |
21.9 |
74.4 |
|
00911兆豐洲際半導體 |
21.4 |
69.0 |
|
|
00895富邦未來車 |
21.3 |
67.2 |
|
|
00661元大日經225 |
19.8 |
45.2 |
|
|
00762元大全球AI |
18.9 |
72.5 |
|
|
國內 |
00894中信小資高價 |
17.1 |
43.6 |
|
0052富邦科技 |
16.4 |
48.0 |
|
|
006208富邦台50 |
12.3 |
29.3 |
|
|
00904新光台灣半導體 |
12.0 |
42.5 |
|
|
00733富邦台灣中小 |
11.8 |
82.0 |
資料來源:MoneyDJ，統計至2024/3/5
三個策略，守護資產
從基本面觀察，經濟景氣尚未復甦，隨著未來企業獲利成長，股市應該還有成長空間。然而，本益比偏高是目前投資最大風險，此外，國際政局變數難以預測。投資人在樂觀中，仍須要帶著一份謹慎。現階段如何掌握獲利機會，同時又降低潛在風險呢?可以採取以下三個投資策略。
- 手上獲利可部分落袋為安。
股市創新高，股票要續留還是要落袋呢?如果已經投資五年以上，有很不錯的獲利，可以考慮落袋為安。但不需要全部出場，最好先賣出一半或三分之一，如此可以適度地停利，同時也藉由部分出場，降低持股比重。股票賣出後，仍可採取定期定額投資再進場，布局時間可拉長至2年。
- 做好資產配置分散風險。
投資長勝策略就是資產配置，不預測市場，不過度樂觀或悲觀，根據自己的風險承受度做資產配置。保守型投資人股票比重不宜超過3成，積極型投資人仍要有適度的債券比重。
如何做好資產配置
|
目標 |
保守型 |
穩健型 |
積極型 |
|
基金資產配置 |
股票基金20% 多重資產基金40% 債券基金30% 現金10% |
股票基金 45% 多重資產基金25% 債券基金15% 現金15% |
股票基金60% 多重資產基金20% 現金20% |
|
ETF資產配置 |
高股息ETF 30% 債券ETF 60% 現金10% |
股票市值型ETF 25% 高股息ETF 25% 債券ETF 35% 現金15% |
科技ETF 35% 市值型ETF 35% 債券ETF 15% 現金15% |
- 保留一到二成現金。
保守型投資人股票比重較低，保留現金比重可以低一些約10%。雖然這幾年投資人喜歡買高股息ETF，做為退休後的現金流，不過，高股息ETF也是投資股票，需要承擔股市風險，投資比重仍要管控。如果是穩健型投資人，可以保留15%左右現金，而積極型投資人由於高風險資產較多，建議可保留現金15%-20%。保留現金的功能，主要是控制不過度投資，另外，若市場出現亂流大跌時，手上才有籌碼可以加碼。
股市會繼續創新高，還是會泡沫破裂?試圖預測市場，是不可能的任務。投資人可以做的，就是檢視資產配置，管控風險。如此可以適度搭上列車，也可以防止列車出軌時不受傷。
(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)
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