作者：高股息存股

（本文為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。）

茂順(9942)訂單明年保守，吞一根跌停

茂順(9942)在 9/14 日下午舉行法說會，

會中提到美市場需求尚未復甦，並預期大陸景氣保守，

這暗示著茂順對於未來的營收較保守，

結果隔天開盤股價跌停，後續的 5 日均線、20 日均線都下彎。

股價跌停可能反映了投資者對於公司的未來前景感到擔憂，

認為茂順的業績不如預期，

也反映出市場情緒的變化，投資者更加悲觀，導致賣壓增加。

這篇文章來看看，茂順現在股價可以逢低買入，還是公司營收變差不值得投資了呢?

茂順(9942)簡介

茂順(9942)成立於 1976，並在 2002 年以台灣第一家密封元件專業製造廠掛牌上市，

如今已成為台灣最大的油封製造商，

茂順出口到全球 58 個國家以上，

不過在全球的市佔率僅 0.16%，表示還有很大的成長空間。

「油封」的用途是把物體中的潤滑油等牢牢封住的一個小物件，

主要功能包括防止潤滑油、齒輪油洩漏，

同時也能防止水氣、灰塵等外來物進入機械內部，

具有耐磨、抗蝕和防水特性，能確實執行密封的功能，

這在許多產業應用中都重要的小零件，有它才不會造成機器損壞。

如下圖所示，可以看出油封是一個圓形物體，

把旋轉軸封住，潤滑油就不會跑出來。

油封的應用

茂順在油封領域累積了超過 80,000 種不同的油封生產模具，
顯示了公司的生產規模和多樣性，能夠滿足客戶各種不同的需求，

並應對多樣化的應用場景，

例如冷氣壓縮機、泵浦、洗衣機等，都有油封零件。

茂順主要分布領域為汽車業（37%）、工業（44%）、農建礦用（14%）和其他領域（5%）。

公司在多個行業中都有訂單，降低了依賴於單一行業的風險。

茂順營收與獲利

茂順在 2023 年 Q2 營收 12.9 億元創新高，累積上半年稅後淨利達到了 4.92 億元，

EPS 為 5 .91 元，主要受惠於匯率變動、生產效率的提高。

月營收的部分，茂順在累積 1 到 8 月的營收年增率達到 25%，

在法說會上表示，這歸功於昆山廠在車用、工業應用的客戶接單穩定，

國內的南投廠承接外銷訂單也順暢，

同時這也說明 Q3 業務營運動能將充沛，有望保持年增率雙位數成長的強勁表現。

另外，在公司的法說會中提到，

目前的產能利用率約為 75% 至80%，訂單能見度已經到了 Q4，

因此下半年的營收基本上會跟上半年差不多。

根據上半年累積的每股盈餘 5.91 元計算，

法人預估茂順的全年每股盈餘有望達到 11 元，是有很機會可以達到。

對於 2024 年的景氣，茂順給出了保守的看法，

公司表示歐美市場需求還等待時間復甦、大陸市場預期將持平。

歐美市場的比重合計占茂順約 45% ，是主要出口市場之一，

這也是為什麼茂順對明年展望謹慎保守的原因。

 

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茂順股利

茂順股利已經連續 25 年配息，

 近 5 年平均現金股利 4.64 元、殖利率為 5.09%，

公司能夠在一段時間內保持相對穩定的股利水平，

吸引追求穩定股息收入的投資者。

2023 年配發每股 5.6 元現金股利，創下新高，
近年股利也不斷的增加，背後也反映了公司獲利持續增長，
能夠回饋給股東更多。

茂順未來展望

1.電動車領域已接單

隨著越來越多的汽車製造商積極發展電動車，未來汽車產業將經歷顯著變革。

根據 The Freedonia Group, Inc. 的研究結果，

2023 年汽車產業對密封件市場的需求占比達到了 38.39%，

相對於工業和電子領域，比例較高。

這表示密封件在汽車製造中的重要性增加。

對於茂順而言，已經接到三家電動車製造商的訂單，

並已經開始進行相應的量產工作。

電動車市場對茂順的業務帶來了正向的影響。

電動車與傳統燃油車最大的區別之一在於不再使用內燃機引擎，

取而代之的是電動馬達。

雖然電動馬達的油封需求相對較引擎減少了約 10% ~ 20%，

但這領域的技術門檻更高，能帶來了約 45% 的高毛利率，

比起目前茂順傳統工業的密封產品的毛利率約 35~40% 還高。

這使得茂順在電動車市場中的經營更加有利可圖。

在電動車領域中，密封件的應用包括齒輪箱油封、馬達油封以及高壓電流導引油封等。

這些密封件能確保車輛的運行效能和安全性。

因此，隨著電動車市場的不斷擴大，茂順有望在這一領域取得更多的訂單。

2.已取得歐美 OEM 大廠訂單

茂順在歐美的 OEM 客戶持續耕耘，已開始量產，

也持續在未拓展的地區積極開展 OEM 市場。

OEM 全名為Original Equipment Manufacturer。

意思是將產品設計交由廠商負責生產和組裝。

茂順主動向 OEM 大廠爭取爭取，

油封這產品雖然便宜，但是在各種設備中都扮演著重要的小角色，

茂順能夠提供品質良好的油封產品，客戶基本上就不太會換掉茂順。

茂順本益比河流圖

茂順在法說會對於 2024 年前景給出了保守的看法，

表示營收未來可能沒有成長之下，股價跌停。

不過這也讓股價回到便宜位置，

茂順獲利穩定，適合用本益比河流圖估價，

2023年以來股價都在昂貴區間，，

且目前本益比 12.64 倍，也比同業的 14.62 倍還低，

而且今年 EPS 有機會賺超過一個股本，

估價低營收高，確實是可以考慮的口袋名單。

不過由於 2024 年業績保守，

因此即便股價在綠色的便宜位階，

長期投資人想要買入，可以再打 9 折設定一個安全邊際。

結論

茂順的營收在 2023 年表現穩健，甚至在第二季營收還創新高，

累積 Q1和 Q2 每股盈餘為 5.91 元，

展望下半年訂單順暢，預估和上半年差不多，因此法人預估全年 EPS 11 元相當有機會達成。

茂順對於 2024 年的景氣持較保守的預期，特別是對歐美市場的需求。

市場對於未來前景的一些擔憂，也體現在股價的下跌。

不過，這也意味著目前茂順的股價處於相對便宜的水平，

本益比低於同業平均，只要再抓個安全邊際，對長期投資人就是一個不錯的機會。

文章中的資料來源是 高股息APP：https://www.nstock.tw/rich_stock/

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