作者：高股息存股

（本文為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。）

陽明海運(2609)公布了 2022 年的財報，

整個公司的業績和獲利都創下了歷史新高，

總營收達到 3,759 億元，而稅後淨利高達 1,806 億元，

每股盈餘甚至達到 51.71 元。

不過，陽明海運(2609)也意識到，

航運業務面臨的市場變化仍然相對不穩定，

所以為了確保長期的健康營運，

今年跟 2022 年一樣公司還是維持了 20 元的現金股利配發，

並沒有因為 EPS 很多而加碼股利。

如果你按照近期的收盤價 67 元計算，

每股股利相當於收益率高達 29.85%，

看起來很不錯，可以直接買嗎？

國際海運市場概況

我們先看一下海運市場的狀況：

跟據國際海運諮詢機構 Alphaliner 的國際海運市場供需成長預測顯示，

2023 年全球航運市場供給成長預估達 8.2%，需求成長預估僅為 1.4%，

將呈現供過於求的現象。

不過陽明海運(2609)認為國際貨幣基金組織調升 2023 年全球經濟成長率，

從 2.7% 調升至 2.9%，

隨著民生消費需求去庫存壓力變小、

中國的快速解封也將帶動整體經濟動能逐漸活絡。

有助於航運景氣將有逐步回升的機會。

總合上面資訊來看，海運市場發展方向並不明朗，

加上還有通膨壓力以及地緣政治等因素，

2023 年海運概況需要謹慎。

景氣循環股看本淨值比

陽明海運(2609)是景氣循環股，適合用本淨值來估價。

本淨值比（Price-to-Book Ratio，P/B Ratio）是公司的市值與淨資產價值之比。

淨資產是公司的所有資產減去所有負債後的餘額，

也就是公司的淨值。

景氣循環股通常在經濟低迷期時表現較差，

而在景氣復甦期時表現較好。

在低迷期，景氣循環股的本淨值比通常會降低，

因為公司的市值下降，但淨資產價值不變或減少。

相反，在景氣復甦期，公司的市值通常會增加，進而提高本淨值比。

陽明海運(2609) 股價淨值比<1

陽明海運(2609)目前本淨比 0.72 倍，在同業中偏低，

股價淨值比 < 1，普遍而言代表股價比較低，潛在報酬較高。

股價淨值比是 0.72 倍，

代表你只要用 0.72 元，就能買到帳面上 1 元的資產

表示現在股價遠低於淨值，但這樣真的可以買入嗎?

低股價淨值比並不一定代表有投資價值，

因為可能反映了市場對公司未來獲利和成長潛力的憂慮。

航運股產業處於市況不明朗的時期，

市場通常只願意給出較低的股價，

這就導致股價淨值比會偏低。

所以並非看到本淨比河流圖現在股價位於低谷，認為便宜就貿然買進，

通膨壓力尚未紓解，市場需求減少，

這些利空因素都會讓運價下滑，陽明海運(2609)營收也會跟著縮減。

陽明海運(2609)營收概況

陽明海運(2609)2022 年的全年營收達到 3,759.27 億元，

相較於去年同期增長了 12.39％，

增加了 414.52 億元，創下歷史新高。

然而，由於全球通膨壓力的影響，

2022 年第四季市場需求低迷，導致運價下跌。

從下圖可見，2022 年 9 月開始，每月的營收都呈現年減少雙位數的情況。

即便全年營收創新高，但是每月營收的成長率衰退，

對景氣循環股來說可不是好現象，

顯示營收受到整體經濟環境的影響，且這種影響通常是企業難以掌握的，

像是現在通膨率高，終端需求減少消費，自然航運價量都縮減，

陽明海運(2609)的銷售額就會下降，從而影響企業的利潤率。

也可知道，為什麼陽明海運(2609)股價會下跌這麼快的原因。

航運股可以看殖利率高就買入嗎？

陽明海運(2609)宣布了 2023 年每股配息 20 元，

現金配發率約 38.6%，殖利率逼近 30%，是一個引人注目的亮點，

金額高引起了小股東的爭相買進。

航運股票的殖利率高通常是由於公司過去獲利能力強，

並且有足夠的現金流量以支付股利。

然而，投資者不能僅僅因為航運股票的殖利率高而選擇購買股票。

殖利率高可能是由於股價下跌所致，

也可能意味著公司面臨一些困難，例如：月營收成長減緩、市場前景不佳等，

如果你僅關注殖利率，而忽略了公司的財務狀況和前景，

容易賺到股利、賠了價差，可能會落入高殖利率股的陷阱。

2022 年配息 20 元尚未填息

陽明海運(2609)在 2022 年也是配發現金股利每股 20 元，

不過至今還沒有填息，

就像是把錢從左口袋換到右口袋，

投資人的整體資產並沒有增加。

因此對於 2023 年發放高股利，依舊要謹慎是否會填息，

不可看到高殖利率就貿然買入。

結論

一看到營收創新高、現金股利高這些利多的字眼，

不少股民會忍不住買入股票，

但我們知道市場需求低迷導致運價下跌，

使陽明海運(2609)月營收成長下降，

即便股價淨值比低於 1 倍，看似便宜但背後原因是市場對於前景有疑慮，

況且高現金股利還要填息才算是真正有賺到，

根據去年的經驗，目前還是貼息。

陽明海運(2609)的例子就告訴我們，

即使一家企業營收創新高、現金股利高，

但如果面臨市場需求下降等不利因素，

那麼股票的投資價值也會受到影響。

文章中的資料來源是 高股息APP：https://www.nstock.tw/rich_stock/

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