作者：高股息存股

（本文為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。）

合庫金(5880) 3月外資賣超

3 月份合庫金(5880)受到外資賣壓，

這樣的賣壓趨勢與其他金融股相似，

不過外資賣超也不一定代表該公司未來表現不佳，

需要綜合考量多種因素才能做出判斷，

我們探討看看，合庫金(5880)近期的發展，以及股利政策概況

合庫金(5880) 2023 年股利發放金額

合庫金(5880)的平均股利在過去十年中為 1.07 元，

而現在最新的殖利率約為 4.8%，高於過去平均水平的 3.99%，

顯示該公司對股東的回報一直具有一定的穩定性。

合庫金(5880)在 2022 年將會發放 1 元現金股利和 0.3 元股票股利。

根據過去五年的平均現金盈餘分配率為 66%，

以 2022 全年 EPS 1.44 元計算，由盈餘配息的金額每股約略為 0.95 元。

這與 2022 年發放的現金股利每股 1 元還有一個小的差距，約為 0.05 元。

但是，我們可以考慮使用資本公積來彌補這個缺口。

資本公積是公司由已經實現的資本利得轉入的資本，

可以用於股東分紅等。

因此，合庫金(5880)可能會考慮使用資本公積來支付額外的股利，

以便讓公司維持穩定的股東回報政策。

這樣做的好處是可以吸引更多的投資者，提高公司的定存股地位。

合庫金(5880)作為一家獲利、股利穩定的公司，

除了發放穩定的現金股利和股票股利外，

使用資本公積來支付額外的股利也是一個不錯的選擇。

合庫金(5880)獲利

合庫金(5880) 2022 年稅後淨利 208 億元，榮登公股金控的第一名，

EPS 在 2022 年賺了 1.44 元，在四大公股中僅次於第一金(2892)，

雖然每股盈餘比 2021 年減少 4.6%，

但比起持有大量股債的金控像是國泰金、富邦金，

以銀行為主體的合庫金(5880)獲利表現相對不錯。

合庫銀行存放比

合作金庫的獲利佔比合庫金(5880)的 85%，

截至 2022 年 9 月底合作金庫的放款餘額為 2 兆 5,948 億元，

比 2021 年同期成⾧ 4.65%，主要動能為大型企業個人房貸放款成⾧；

存款餘額為 3 兆 6,038 億元，比 2021 年同期成⾧ 7.22%，

主要是新臺幣總存款餘額增加 4% 以及外幣總存款餘額增加 24.72%。

存放比為 72% 為近四季的新高，

存放比率是一個相對簡單的指標，用來評估銀行的資金運用效率。

計算公式為放款餘額除以存款餘額，再乘以100%。

這個比率越高，表示銀行放貸的比例越高，

帶回的淨利息收益就越高。

合庫銀行存放利差

存放款利差是指銀行放款利率減掉存款利率後所得到的差額，

是銀行主要的收益來源之一。

存放款利差越大，表示銀行可以獲得更高的利潤

合庫金(5880)不管是台幣還是外幣的利差從 2022 開始都明顯上漲，

由於國內外升息利差擴大，使得銀行可以從借貸業務中獲得更高的收益。

此外隨著經濟逐漸復甦，企業的資金需求增加，

銀行放貸需求也相應增加，進一步提升了存放款利差。

合庫金(5880)河流圖

合庫金(5880)是金融股，適合用本淨比來估價，

以近 5 年河流圖來看，目前股價位於昂貴價，

本淨比 1.85 倍也比同業平均的 1.06 倍高，

可以等待股價回到黃色區間的合理價 21 元之後再買進。

合庫金(5880)股利估價法

現在股價約 26 元，要等待股價回到合理價可能還要等一段時日，

金融股都是穩定配發股利，因此也可以採用股利估價法。

在高股息存股 app 當中，

有特別針對股利穩定的股票計算合理的股價，

方法是抓取近三年的平均股利，

給出不同的倍數，然後再給安全邊際 95 折：

高價=平均股利＊32 倍

合理價=平均股利＊20 倍

低價=平均股利＊16 倍

因此下列的銀行股我們可以採用此方法來推算合庫金(5880)股價的位階

根據高股息app計算出的股利估價法：

高價 = 35.46 元

合理價 = 22.16 元

低價 = 14.74 元

目前合庫金(5880)股價約 26 元，高於合理價，

由於殖利率非常不錯高於過去平均，因此可以將資金分批投入。

可以等待低價買入，

或是等回到合理價時，又搭配殖利率5%以上，

也算是長期定期定額存股便宜的位階。

結論

合庫金(5880)股是以銀行為主體的金控

長期存股較不受到股債波動的影響，也就是獲利較穩定。

合作金庫銀行的存放比與存放利差都上漲，

便能帶動合庫金(5880)的獲利。

合庫金(5880) 2022 全年 EPS 1.44 元，用過去平均的盈餘發放率計算，

每股的現金股利不會少太多，僅有每股缺口為 0.05 元

加上有資本公積使用，2023年的股利政策預估會很不錯，

甚至會高於往年紀錄。

接下來就是看股價位階買入，股價入手成本價越低，

那也表示殖利率會越高。

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