作者：GoodJob上班族投資日記

（本文為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。）

近日壽險業淨值大降，市場上傳出可能明年無法發股利或是發很少，

配息一直是台股投資人很注重的一環，

也因為如此金融股受到青睞，

如今傳出有可能股利減少，引起市場喧嘩。

今天這篇文章就來解析，關於金融股能不能順利發放股利？

壽險業淨值瀕臨監理紅線

2022 年全球金融市場震盪劇烈，

壽險業 Q3 淨值再度縮水，

其中有7家壽險業淨值比低於 3％ 以下，

例如國泰人壽南 2.64%、三商美邦人壽 2.1% 等，

南山人壽的淨值更是成了負數，

而且南山人壽在 6 月底淨值比已經低於 3% 的法定標準，

若年底前淨值尚未回歸 3% 以上，

就會被視為資本不足，需要增資等來提高淨值比。

因為近日沸沸揚揚的討論著說：希望可以「改規則」，

透過資產重分類來拉高壽險業的淨值，

先解釋一下，

有很大一部分壽險業將投資金額分類在「透過其他綜合損益按公允價值投資」，

意思是金融商品的未實現損失會讓淨值下降，

使得淨值比過低，

而對於股利政策而言，

當其他權益淨額為負數時，須再提同數額的特別盈餘公積，

多出來的部分才能配現金股利，

聽起來很難？

簡單來說就是有未實現損失 100 元，

壽險業要先從淨利提撥出 100 元，剩下的錢才能發股利，

所以未實現損失過多，當然會讓發股利的錢下降。

因此改規則改成放到AC（攤銷後成本）項下，

避免評價波動影響淨值，

如此一來淨值比不會下降、又能發股利，皆大歡喜。

不過這樣做也並非沒有爭議，畢竟會計政策怎麼可以說改就改？

目前看起來壽險業如果改了資產重分類，

淨值回升基本上配息就沒有太大問題了。

不過要提醒的是，不要只看股利政策，

要看股利是從哪裡配發的？

是獲利增加而與股東分享這種最佳。

淨值回升固然很好，

但更要思考的是，保險業財務狀況是否良好、

是否能維持優良的清償能力、風險控管的掌握度等等。

銀行業、證券業的影響

金融股除了以壽險業為主，還有以銀行業、證券業為主，

這些類型 2023 年領到的股利會如何呢？

以證券業為主的金控，例如元大金(2885)，

受到 2022 年交易量減少，獲利也減少，

元大金(2885) 2022 上半年每股盈餘為 0.92 元，

去年同期為 1.57 元，減少了四成，公司獲利下降，

可想而知 2023 年能配發的股利也會減少。

以銀行類型為主的金控，例如玉山金(2884)，

累計 2022 年前三季每股盈餘為 0.82 元，年減少 26.8%，

原因是金融市場劇烈波動，造成金融資產評價損失，

跟壽險業的情況一樣，只是不像壽險業這麼重傷。

回到玉山金(2884)，獲利減少，能配發的股利也會下降，

假若全年淨利減少 3 成，那大概可推估來年的配息也會減少 2 ~ 3 成，

又或者會考慮以股票股利的模式發放，讓股東領到的整體股利不要下降太多。

配息減少不是第一次發生

探討能不能發股利，其實在 2019 年就曾經發生過。

2018 年第四季當時全球金融市場震盪，

各大壽險公司損益表上獲利 50 億元～300 億元，

然而因為壽險公司上投資部位有大量未實現損失，

導致淨值大降，

當年金管會主委顧立雄曾呼籲金融業要先厚實資本，減少發現金股利。

話鋒一出，引起小股民抱怨。

而 2022 年金融市場一樣動盪，

不一樣的是現任金管會同意大發股利，

不禁讓投資人擔心，財務上不夠厚實的壽險公司，體質會轉差。

用股價淨值比評估合理價

金融股看淨值，若因為短暫的投資未實現損失導致股價下跌，

這時除了股利，還可以關注股價，以股價淨值比（PB）評估，

當 PB 小於 1 代表相對便宜，可在 0.9 倍、0.8 倍時慢慢佈局，

報酬率會比單純領股利來得好。

結論

1.壽險業資產重分類，讓淨值回升，股利發放不會大降

2.銀行業、證券業獲利減少，來年股利可能下降，或是搭配股票股利

3.除了股利，可用股價淨值比對金融股估價，有機會賺取資本利得

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