網通客戶需求強勁，獲美 650 億美元寬頻基建助攻，智易訂單能見度高，營運展望續看樂觀！

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股海方舟

2022-05-13 18:09

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作者：股海方舟日期：2022年5月12日

【長話短說結論先下】

網通大廠智易 ( 3596 ) 受惠疫情加速全球數位轉型，客戶積極回補庫存，訂單能見度看到明年，且昆山防疫政策使 4 月需求遞延至 5、6 月，Q2 營收有望再創新高，下半年預計逐季成長，看好全年營運成長雙位數。擬定條件如下：

1、網通廠客戶端需求仍持續暢旺，訂單能見度多已經到明年 Q1，在新產品、新客戶、新產能的導入下，隨著 5 月工廠復工、物流恢復，預計營收將有大幅度的回升， Q2 營收仍有望續創新高。

2、預期今年 PON ( 被動式光纖網路 ) 、WiFi-6、6E 以及車聯網相關產品推升下，營收將季季走高，預估 2022 年稅後 EPS 為 10.55 元，以目前價位來看本益比約為 10.3 倍，還算低檔區。

3、美國去年底通過 650 億美元推動寬頻大基建計畫，擴大美國寬頻網路覆蓋率，並提升網速達到 100M 以上，同時提升偏遠地區網路普及等，智易將扮演中間要角。

目前 7 項條件已完成 6 項，完成度 85%。

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近期受到升息影響，全球資金緊縮，近期大盤量能不足，上攻無力，今天持續破底，不少投資人看到自己的帳面損益，恐怕會唉聲連連，或是開始恐慌性拋售。不過，假如你已經擬定好交易策略，當市場遇到系統性風險導致股價重挫，或許是你可以逢低加碼的機會。

在這樣的市場氛圍下，建議聚焦在高殖利率題材或公司體質強勁且法人照顧的個股下，未來待資金回流，將有機會率先表現。

好比上週為大家介紹的金像電，我們可以發現到在投信的照顧下，股價相對抗跌。這周也分享另外一檔業績亮眼，且法人持續買超的個股智易 ( 3596 )，如果對網通族群有興趣的投資人，可以多加留意。

【獲利尤佳的網通 ODM 大廠】

智易 ( 3596 ) 為台系網通設備代工大廠之一，Q1 營收比重為：寬頻上網 26%、智慧家庭 48%、移動通訊 26%，寬頻客戶以歐洲、中南美洲電信營運商為主；AP/Gateway 客戶以網通零售品牌廠商為主； WiFi 模組客戶以電視、音響、兒童玩具產品業者為主。

國內競爭對手為啟碁 ( 6285 )、中磊 ( 5388 )等等，儘管營收規模不如其他兩廠，但在獲利及毛利表現上位居最佳，整體公司體質已成為台灣一線網通 ODM。

觀察智易獲利表現，毛利率 13.7%，低於預期的 14%，主要受到零組件調漲影響。另外，營業費用率 9.11% 也較預期的 8.2% 增加，主要是認列海外擴點及5G新品權利金等一次性費用，以及部份客戶要求走空運，導致銷售費用上升，整體 EPS 為 1.8元，低於預期的 2.15 元。

不過就營收來看 Q1 整體營收 103 億元，創下歷史新高，移動通訊產品線營收占比由 2021 年 Q4 的 13%，成長至 26%，顯示 5G CPE 出貨動能強勁；而寬頻上網受到晶片短缺影響，占比僅剩 26%。

【4月營收表現不佳，2022 年網通商機看美國】

目前智易在中國的產能約佔 7 成，另外 3 成在越南，受到在大陸疫情封控影響，智易崑山廠房停工，當地物流受到影響，導致４月營收下滑，月減 26.5%、年減 18.7%，引發股價下探至年線。

不過，展望 Q2，網通廠客戶端需求仍持續暢旺，訂單能見度多已經到明年第一季，在新產品、新客戶、新產能的導入下，隨著 5 月工廠復工、物流恢復，預計營收將有大幅度的回升， Q2 營收仍有望續創新高。

另外，美國去年底通過 650 億美元推動寬頻大基建計畫，擴大美國寬頻網路覆蓋率，並提升網速達到 100M 以上，同時提升偏遠地區網路普及等，智易也將從中受惠。

T-Mobile、Verizon等北美電信商也預估，2024 至 2025年旗下 FWA 用戶數分別可達 800 萬、170 萬戶，換算 2021 至 2024 年複合成長率約 80% 至 90% ，5G CPE 將帶動智易行動通訊業務成長動能。

【從基本面推算合理價】

從智易營運組成來看，預期今年 PON ( 被動式光纖網路 ) 、WiFi-6、6E 以及車聯網相關產品推升下，營收將季季走高，預估全年營收為 475.8 億元，稅後 EPS 為 10.55 元，以目前價位來看本益比約為 10.3 倍，從歷年本益來看位階偏低，短期內保守估計會往 12 倍靠攏，推算價格為 126 元。

在投資上，建議可以靜待股價回測年線附近分批佈局，以今年智易殖利率 6.13% 來看，下檔具支撐力道，加上籌碼乾淨，法人持續買超、大股東比例增加，未來後市發展可期。

☞警語：以上為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。nStock網站所有內容僅供APP使用教學參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。