原發表日期：2021年9月22日

關於定存股，普遍存在的謬論

最近股市開始出現修正的跡象，
有一群人特別感到興奮。

為什麼會興奮？

因為對買進股票不賣的人而言，
大跌就代表又可以降低整體的平均成本了，
然後只要累積越多持股，
並且選擇高殖利率的個股，
總有一天也能以收股息維生，
這群人，就是存股族。

不過，看看現在股價，
即使跌下來，對存股族來說，
現在買也可能是拉高平均成本，
畢竟近年來的大盤水位比過去高不少，
存股不外乎以金融為主的股票，
就以富邦金為例，近一年股價漲幅高達86%。
更早些時光，會有人拿中鋼、台泥等高殖利率股票當作定存股，
但中鋼近一年漲幅超過80%，台泥漲超過20%。
這些定存概念股即使有修正，
現在買也未必能拉低平均成本。

過去也有人說電信股能當定存股，
這個想法可能在手機的3G時代勉強還能說是對的。
到了4G,5G時代，
電信業的投入開始高於利潤的回收，
加上社群平台不斷推出自己的免費語音以及視訊平台，
電信股的獲利能力已經大不如過去。
更重要的是，
電信股的現金股利配發率，
要再提升已經有限了，
印象沒錯的話，中華電信接近100%，
台灣大和遠傳都超過100%，
表示賺的錢趕不上配發的股息，
未來還能持續配發多久的高利息會是個問號。

不過這些不是我今天想要聊的重點，
我的重點是很多人一直想問的問題，
要怎麼選定存股？

投資定存股的重點是？

在討論這個之前，
我要釐清一個很重要的觀念，
很多人過度重視殖利率，
並且認為現金股利殖利率高於銀行定存利率，就是好的定存股。
邏輯類似如此：
每年靠收到現金股利過生活就等於是被動收入，
如果殖利率比銀行定存利率高，就代表每年的被動收入能產生得比放在銀行定存還高。

這是一個很荒謬的想法，
但卻是很多人理所當然的認知。
定存利率和定存股殖利率本身就是完全不同的概念，根本不能拿來比較。

現金股利是自掏腰包，
定存利息才是真正的額外收入。

怎麼說？
舉例而言，
如果我們在一支股票配發現金股利的前一天，花100元買了一股。
隔天配發現金股利後我們的確會領到5元現金股利，但「同時」股價也會下降至95元，
股價少掉的這五元，就是從發放現金股利扣掉的。
那配發現金股利後，我們的財富有改變嗎？
當然沒有，因為前一天我們擁有100元的股票，
股利配發後我們擁有5元的現金，但也剩95元的股票，
因此兩者加總都是100元的財富，財富並沒有改變，
只是左口袋的錢跑到右口袋。

同樣例子，如果我們將同樣的100元放在定存，年利率1%，
一年後就可以1元的定存利息，財富就會從100元的存款，變成100元的存款與1元的利息共101元。
因此，定存才會有真正的額外收入，現金股利更像是自掏腰包。
如果要說領股息是被動收入，
只有當一個條件成立才能這麼說，
這個條件就是「填息」，也就是股票漲回配發前價格。

而填息的本質，就是股票上漲，
因此配息並不會產生被動收入。
是股票上漲才會填息，才會讓人覺得產生被動收入。
殖利率多高是其次，
不會上漲的股票，即使拿到現金股利，
但也可能無法彌補股價本身不斷下跌，財富一樣縮水。

因此投資定存股的重點，還是回到判斷股票會不會上漲。也就是回到對一支股票未來的判斷。

小結

與其追求高殖利率的股票作為定存股，
我認為找體質好的公司，且長期會做股票回購的公司，會更好。
股票回購有什麼好處：
1. 股本變小
2. 表示公司看好自家股票
3. 表示公司現金充足
4. 投資人不用繳稅

不過台灣公司比較少會長期做股票回購，
美股比較多公司會做，
我印象中Nike, Apple, Microsoft等都有過這種規劃。

至於銀行股能不能作定存股，
我認為如果把眼界拉到全球，
我可能不會優先考慮國內的銀行股，
台灣的金融業，在線上支付、線上借貸、電子錢包等業務發展相對緩慢，政府法令鬆綁相對較晚，目前也有更多的國際競爭對手。
而這些都會侵蝕銀行的本業。
我自己還是不太會買金融股當作定存，
我還是喜歡買具有更長期競爭優勢的趨勢股。

如果真的要選金融股的話，
我會喜歡更積極發展Fintech的銀行，
殖利率倒是還好。
並且不要有過大的壽險或是證券影響本業，
畢竟壽險的投資是高槓桿，證券也受到股市熱度成交量影響。
股市債市好的時候大家都很開心，
但股市債市不好的時候，
就會影響到銀行本業的獲利，
也會影響到股票的穩定性。
我自己可能會選玉山、兆豐吧。
這兩家也是如果我要買金融股作為防禦時的唯二選擇。
但這只是我的角度，大家參考就好。

至於恆大，
我認為對股市氛圍會有影響，
但不至於到雷曼兄弟的程度。
因此如果股市出現過度恐慌崩跌的話，
找一些資優股買應該不會後悔。
為甚麼不至於到雷曼兄弟的程度？
泡沫破掉導致全球股災有個必要條件，
就是高度槓桿。

恆大的公司債是「單一公司個體」所發行的債務，主要買家可能是以投資大中華區域和以投資債券為主的基金會買，例如貝萊德、PIMCO等。
而不是像當時雷曼兄弟是投資銀行，
也就是發行的產品不是單一個體，是一堆東西捆綁再一起分層賣的衍生性金融商品，
並且槓桿是60-70倍，才會讓當時出現底層開始違約以後影響到上層的，然後一層一層開始瓦解。
另一方面，買家可能擴及全球的法人及個人，而且買了也不知道自己買什麼，沒有風險意識，因此我認為恆大也許會倒，但影響性和雷曼兄弟還是不能比。

不過，即使如此，股市出現修正也不為過，
畢竟目前熱錢還是太多了，
股市的評價也位於歷史相對高檔。
因此趁有跌的時候慢慢找績優股買進，
盤跌的修正，應該比崩盤出現的機率還大。
也就是道瓊偶爾下殺500-1000點，然後又反彈250-500點，然後某一天再下殺個500-1000點，再反彈250-500點之類的。
但這種盤，也是需要耐心，
太急、太短的人不好賺錢。
不像之前當沖盤，量大波動大，
不少人每天衝來衝去，
都能看價量的判斷去賺錢。
現在可能更適合傻傻的買低，
上去了也不追高，
即使上下波動也沒關係，過了一陣子後，
突然發現，奇怪，怎麼開始賺錢了。
目前關注的產業還是沒變，
如果以價位和基本面而言，
散熱和保護元件還是相對能夠買著放著，
等某一天又漲超過我的把握度後，
上去再賣掉的股票。
不過話說回來，
定存股真的是很吸引人，
不用做事看股價買來放長也能穩穩賺錢，
也許未來某一天，
我也會開始找一些定存概念股吧，
不過，殖利率永遠都不會是最優先的考量。

本文獲「股市隱者」授權刊登（原文出處）

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